礙于光伏逆變器價(jià)格大幅下跌,公司12年雖然出貨量大增但整體業(yè)績(jī)依舊明顯下滑。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)已過(guò)低谷,未來(lái)逆變器價(jià)格趨穩(wěn)而國(guó)內(nèi)裝機(jī)量沖擊10GW/年的天量,有助于公司業(yè)績(jī)的提升;同時(shí)EPC項(xiàng)目量增加也拓寬了公司的盈利途徑。

預(yù)計(jì)公司2013、14年EPS分別為0.434元和0.501元,YoY分別增長(zhǎng)70.15%和15.48%;2013年P(guān)/E為22倍。給予買(mǎi)入投資建議,目標(biāo)價(jià)11.0元(2013年25x)。

12年業(yè)績(jī)預(yù)減50%~65%:公司預(yù)告2012年全年凈利潤(rùn)約為0.60億元~0.86億元,YoY下降50%~65%。下降原因?yàn)?.產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降導(dǎo)致毛利率下滑,2.公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致費(fèi)用投入較多,3.應(yīng)收帳款壞賬計(jì)提、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備以及加拿大公司的商譽(yù)減值導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值計(jì)提較多。

“十二五”裝機(jī)目標(biāo)上調(diào)至35GW:國(guó)家能源局可再生能源司副司長(zhǎng)史立山年初透露,我國(guó)光伏十二五規(guī)劃裝機(jī)容量調(diào)整落定,將從21GW調(diào)整至35GW。此前官方表態(tài)2013-2015年每年新增10GW,那么十二五裝機(jī)量必然達(dá)到35GW。同時(shí)即將出臺(tái)的分布式發(fā)電補(bǔ)貼細(xì)則、《太陽(yáng)能光伏行業(yè)準(zhǔn)入條件》、《可再生能源配額管理辦法》對(duì)國(guó)內(nèi)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更為關(guān)鍵。

預(yù)計(jì)2013年公司光伏逆變器出貨量達(dá)到3GW左右，13年在國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)劃調(diào)整的背景下,預(yù)計(jì)新增裝機(jī)量可以達(dá)到9~10GW(YoY增速超過(guò)140%)，按公司約三成的市占率推算,公司13年出貨量有望超過(guò)3GW。加之13年逆變器價(jià)格降幅將趨緩(預(yù)計(jì)在10%以?xún)?nèi)),故我們認(rèn)為13年公司EPS將大幅增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)全球光伏新增裝機(jī)量保持在30~40GW:2012年全球光伏新增裝機(jī)量接近29GW(Solarbuzz),歐洲仍舊占據(jù)了57%的市場(chǎng)份額,但總量已有明顯的回落;不過(guò)中國(guó)、美國(guó)、日本等新興市場(chǎng)順利崛起,此消彼長(zhǎng)之下全球總裝機(jī)量依舊維持在較好的水平。預(yù)計(jì)這一現(xiàn)象在未來(lái)2~3年內(nèi)將會(huì)持續(xù),而全球總裝機(jī)量將會(huì)落在30~40GW/年的區(qū)間內(nèi)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2013、14年?duì)I收分別達(dá)到19.76億元和23.58億元,YoY分別增長(zhǎng)94.41%和19.32%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.40億元和1.62億元,YoY分別增長(zhǎng)70.15%和15.48%;EPS分別為0.434元和0.501元。

目前2013年P(guān)/E為22倍。給予買(mǎi)入投資建議,目標(biāo)價(jià)11.0元(2013年25x)。