事件:

基礎(chǔ)數(shù)據(jù):2013年06月30日l今日,國家能源局下發(fā)《關(guān)于開展分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)的通知》(國能新能【2013】296號)?！锻ㄖ饭嫉谝慌植际焦夥痉秴^(qū)名單,涉及7省5市共18個項目(北京、上海、天津、河北、廣東、江蘇、浙江、山東、遼寧、江西、深圳、寧波、青島、大連等),補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為0.42元/度。18個示范區(qū)項目橫跨2013-2015年、共計1.823GW,其中2013年開建749MW,剩余項目在2015年完成。《通知》明確示范區(qū)分布式光伏發(fā)電項目采用“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)、電網(wǎng)調(diào)節(jié)”的運(yùn)營模式,實行按發(fā)電量補(bǔ)貼政策,要求電網(wǎng)企業(yè)積極配合做好電網(wǎng)接入和服務(wù)工作。在2013年實施749MW項目當(dāng)中,規(guī)模從10-88MW、涉及90個屋頂業(yè)主(1-53.3MW不等)、自發(fā)自用比例從70%-100%;其中有15個獨資投資主體、3個合資投資主體。

評論:

國內(nèi)分布式光伏補(bǔ)貼大概率定為0.42元/度,補(bǔ)貼落地漸行漸近。眾所周知,補(bǔ)貼不落地,業(yè)主的電站投資收益率難以敲定,投資難以落實。市場翹首以盼的補(bǔ)貼政策隨著此次示范區(qū)補(bǔ)貼的出臺漸行漸近,我們預(yù)計下一步國家補(bǔ)貼政策將會出臺。按此補(bǔ)貼電價測算,投資電站企業(yè)的內(nèi)部回報率在13-14%左右,如果考慮東部部分地方補(bǔ)貼電價,東部地區(qū)項目具有較好的吸引力。此外作為補(bǔ)貼資金來源的可再生能源附加上調(diào)預(yù)計年內(nèi)有望實施,有了這一基金的支持,國內(nèi)分布式光伏項目市朝大規(guī)模推廣的時機(jī)逐漸成熟。

示范區(qū)項目打包工業(yè)園多個企業(yè),可持續(xù)經(jīng)營成為關(guān)注焦點?？紤]補(bǔ)貼之后我們預(yù)計分布式電站投資回收期在6-7年左右,工業(yè)園區(qū)企業(yè)是否能夠可持續(xù)運(yùn)營6-7年以及屋頂產(chǎn)權(quán)、使用權(quán)是否穩(wěn)定成為項目是否安全回收的首要關(guān)注因素。我們注意到此次僅有部分光伏企業(yè)參與第一批示范區(qū)建設(shè)運(yùn)營,主要原因在于打包項目涉及的企業(yè)經(jīng)營情況差異較大,評估風(fēng)險系數(shù)各有不同,“示范效應(yīng)”大于“經(jīng)濟(jì)效益”,因此部分企業(yè)出于自身審慎經(jīng)營的考慮選擇暫時觀望。因此,雖然很多光伏企業(yè)不在第一批業(yè)主名單之內(nèi),并不代表這些企業(yè)錯失先機(jī),相反一旦補(bǔ)貼落地,國內(nèi)市場的機(jī)會才剛剛開始,我們看好包括林洋電子在內(nèi)的具有較強(qiáng)渠道優(yōu)勢的企業(yè)。

國內(nèi)光伏企業(yè)仍然受制于資金鏈,林洋電子優(yōu)勢明顯。目前金融企業(yè)對光伏信貸收緊,使得光伏電站開發(fā)的融資難成為最大發(fā)展瓶頸。目前公司在手現(xiàn)金充足、流動性充裕,資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于光伏行業(yè)平均水平,并且不存在中游產(chǎn)能壓力,我們看好公司在光伏分布式市場的綜合競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與估值:我們維持盈利預(yù)測,預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.25、1.53元,2013-2015年P(guān)E分別為14.9、12.6、10.3倍,維持目標(biāo)價21元和“買入”評級。(申銀萬國證券)