長江證券：隆基股份發(fā)布2015年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.79億元,同比增長15.30%;歸屬母公司凈利潤1.17億元,同比增長5.20%,EPS為0.07元。其中,2季度營業(yè)收入8.59億元,同比增長12.72%,歸屬母公司凈利潤0.43億元,同比下降31.28%。2季度EPS為0.04元,1季度為0.02元。

事件評(píng)論

美國雙反短期影響硅片需求,成本下降強(qiáng)化單晶優(yōu)勢(shì),中期增長無憂。公司作為全球硅片企業(yè),此前客戶主要面對(duì)臺(tái)灣、韓國、日本等電池組件企業(yè),受美國二次雙反將臺(tái)灣電池片納入雙反范圍影響,臺(tái)灣地區(qū)硅片需求下降,雖然公司積極推動(dòng)美國本土、韓國等地區(qū)市場(chǎng)拓展,但短期硅片銷售依然受到影響,上半年硅片銷量819MW,同比增長僅3.8%,與此同時(shí),上半年單晶硅片價(jià)格同比下跌13%,導(dǎo)致公司硅片收入同比下降9.8%,進(jìn)而影響了整體收入增速。不過,價(jià)格下跌并非需求下滑影響,而是成本下降帶動(dòng),上半年公司硅片生產(chǎn)成本同比下降17.35%,成本下降速度超預(yù)期,這點(diǎn)對(duì)于單晶替代多晶具有積極的推進(jìn)作用,單晶發(fā)展及公司中期增長趨勢(shì)無憂。

積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈布局下移,組件推廣超預(yù)期,下半年銷售確認(rèn)將驅(qū)動(dòng)高增長。今年以來,公司已收購樂葉光伏為契機(jī),積極推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,由單一的單晶硅片生產(chǎn)商向綜合性太陽能電力設(shè)備公司轉(zhuǎn)變。隨著金剛線切割、PERC技術(shù)等引入,單晶面向多晶的優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn),同時(shí)國內(nèi)外,尤其是國內(nèi)市場(chǎng),對(duì)單晶認(rèn)可程度上升,公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型超預(yù)期推進(jìn),上半年電池片銷售約60MW,組件銷售69MW,在手訂單超600MW,全年銷量有望超過800MW,而下半年銷售確認(rèn)將驅(qū)動(dòng)公司收入及利潤重回高增長。實(shí)際上,考慮上半年硅片、電池、組件綜合銷售,上半年公司出貨水平同比增長20%以上。

成本超預(yù)期下降帶動(dòng)毛利率提升,資產(chǎn)減值損失影響凈利潤增速。上半年受益于硅片成本的快速下降,在產(chǎn)品價(jià)格下跌的背景下,公司銷售毛利率依然穩(wěn)步提升,上半年整體水平為20.87%,同比上升4.35%,環(huán)比去年下半年上升3.55%。不過,由于硅片價(jià)格下跌等原因,上半年公司計(jì)提了0.96億元的資產(chǎn)減值損失,影響了凈利潤增速水平。

維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015、2016年EPS分別為0.27、0.44元,對(duì)應(yīng)PE為38、24倍,維持買入評(píng)級(jí)。