2017上半年業(yè)績好于我們預(yù)期。多晶硅于期內(nèi)的對外銷量和均價分別同比下滑23.5%及1.3%。而硅片于期內(nèi)的銷量和平均售價則分別上升19.5%和下降30.5%。期內(nèi)的收入，毛利和凈利分別錄得了同比8.2%，12.1%以及13.0%的倒退。業(yè)績好于我們的預(yù)期，主要由于期內(nèi)新能源分部顯著的盈利貢獻(xiàn)。

降本措施將持續(xù)推進(jìn)以抵消低光伏材料價格所帶來的沖擊。我們預(yù)計(jì)光伏材料價格在未來將持續(xù)走低。然而，我們亦預(yù)計(jì)2017以及往后的生產(chǎn)成本將被顯著下降。金剛線切片，F(xiàn)BR生產(chǎn)技術(shù)的應(yīng)用以及在新疆設(shè)立新工廠均為了實(shí)現(xiàn)更進(jìn)一步的成本削減。

在光伏行業(yè)更為樂觀的前景下，我們調(diào)整了盈利預(yù)測。鑒于國內(nèi)在2017至2020年間每年將有不少于30吉瓦的新增裝機(jī)以及于2020年時擁有約200吉瓦的累計(jì)光伏裝機(jī)容量，我們預(yù)計(jì)中國在期內(nèi)仍將成為全球最主要的光伏裝機(jī)國并拉動全球光伏材料需求。我們經(jīng)調(diào)整后的2017/ 2018/ 2019財(cái)年的每股凈利分別為人民幣0.122，人民幣0.150及人民幣0.159。

我們上調(diào)目標(biāo)價至1.30港元，并上調(diào)公司的投資評級至“買入”。我們新的目標(biāo)價相當(dāng)于公司9.0倍/ 7.4倍/ 6.9倍2017/ 2018/ 2019年市盈率或0.9倍/0.8倍2017/ 2018年市凈率。

原標(biāo)題：國泰君安國際:全球?qū)夥牧闲枨髮⒅鸩脚噬I入